Cổ phiếu Disney đã tăng rất ít trong tám năm qua, nhưng đó có thể là điều ít đáng lo ngại nhất.

Cổ phiếu Walt Disney (DIS) đang là một trong những cổ phiếu có hiệu suất yếu kém nhất trên thị trường kể từ năm 2014. Cổ phiếu đã có những khoảnh khắc tỏa sáng và khiến nhiều nhà đầu tư mua thêm cho danh mục đầu tư của họ.

Nhưng báo cáo thu nhập gần nhất của của Disney – cho Q4 năm tài chính 2022 (kết thúc vào ngày 1 tháng 10) – đã mang lại một cảnh báo nghiêm túc. CEO vừa quay trở lại Bob Iger, người trước đây đã sắp xếp các thương vụ mua lại Pixar, Marvel và Lucasfilm, đồng thời đưa Disney+ phát triển lên một tầm cao mới, sẽ phải đối mặt với một công việc khó khăn. 

Trong bối cảnh hiện tại, Disney có ba cảnh báo nguy hiểm nghiêm trọng cần được khắc phục càng sớm càng tốt.

1. Disney đang là nạn nhân của việc thiếu tập trung

Walt Disney luôn là một công ty khó phân tích. Họ có vô số phân khúc kinh doanh khác nhau (công viên giải trí và trải nghiệm, sản xuất phim, truyền hình truyền thống, truyền hình trực tuyến, v.v.) và nhiều đòn bẩy để kiếm tiền từ các tài sản trí tuệ của mình (quảng cáo, đăng ký, bán vé, phí cấp phép).

Tuy nhiên, trong những năm trước đây dưới thời Iger, cổ đông đã được cung cấp các số liệu rõ ràng để theo dõi và đo lường tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của đế chế truyền thông. Khi các tài sản của Pixar, Marvel và Star Wars được tích hợp vào công ty, một loạt phim chiếu rạp ổn định đã là nhân tố thúc đẩy công ty phát triển. Sau đó, công ty đã đạt được tiến bộ trong việc tung ra dịch vụ truyền phát trực tuyến Disney+. Và cùng với đó, truyền hình phát sóng và truyền hình cáp (ABC, ESPN) cùng các công viên giải trí là những công cụ kiếm tiền tăng trưởng chậm hơn nhưng có lợi nhuận cao.

Đại dịch chắc chắn đã làm hỏng các bánh răng, nhưng Disney đáng ra vẫn có thể làm tốt hơn thế. Các hộ gia đình đang thèm khát giải trí, có thể là một kỳ nghỉ hoặc một cái gì đó gần nhà. Vấn đề là trong ba năm qua dưới thời CEO tiền nhiệm Bob Chapek, nhà đầu tư đã ngày càng cảm thấy bối rối không biết mình nên tập trung vào điều gì.

Cơ sở người dùng đăng ký dịch vụ truyền phát trực tuyến đã tăng thêm 57 triệu trong năm ngoái (với tổng số 235 triệu trên cả ba nền tảng Disney+, ESPN+ và Hulu), tăng 32%. Tuy nhiên, doanh thu lại tăng trưởng chậm hơn nhiều so với con số đó, chỉ tăng 20%.

Phân khúc công viên giải trí và trải nghiệm của công ty đang hoạt động rất tốt, đặc biệt là ở Mỹ. Tuy nhiên, kết quả lợi nhuận đã không đạt kỳ vọng của các nhà phân tích vì công ty đầu tư quá nhiều vào các du thuyền – trong khi giá vé tại các công viên giải trí đã tăng lên.

Quá trình sáng tạo nội dung phim và chương trình truyền hình đang chạy trở lại. Nhưng mặc dù doanh thu từ nội dung và cấp phép bản quyền đã tăng 11% trong năm ngoái, mảng này vẫn thua lỗ (lỗ hoạt động 287 triệu USD trên doanh thu 8,15 tỷ USD).

Phân khúc duy nhất có kết quả thỏa mãn là “mạng tuyến tính” – các kênh truyền hình phát sóng và truyền hình cáp như ABC và ESPN. Nhưng đó không phải là động lực tăng trưởng cho công ty. Và mặc dù mảng này mang lại lợi nhuận cao, những khoản lợi nhuận đó không được phân phối thông qua cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu (hãy nhớ rằng Disney đã loại bỏ chương trình cổ tức của mình) mà đang được đưa trở lại vào các chiến lược lộn xộn được nêu ở trên.

Công việc kinh doanh của Disney rõ ràng đang rất phức tạp. Nhiệm vụ đầu tiên của Iger là thu hẹp sự tập trung của Disney vào những gì quan trọng nhất và sau đó thực hiện các mục tiêu được truyền đạt rõ ràng.

2. Đã đến lúc điều chỉnh mô hình kinh doanh truyền phát trực tuyến

Trong những năm trước, số lượng người dùng đăng ký ngày càng tăng tại Disney+ và các nền tảng truyền phát trực tuyến khác đã thúc đẩy cổ phiếu Disney tăng vọt. Hiện nay, phân khúc truyền phát trực tuyến được cho là một sự lãng phí lớn về tiền bạc đang làm tiêu hao giá trị của các phân khúc kinh doanh liền kề.

Chúng ta dĩ nhiên đã luôn được thông báo rằng năm 2022 sẽ là năm thua lỗ đỉnh điểm đối với mảng truyền phát trực tuyến. Hóa ra điều đó có nghĩa là khoản lỗ hoạt động hơn 4 tỷ USD, thậm chí còn nhiều hơn so với mức lỗ 1,68 tỷ USD mà mảng truyền hình trực tuyến tạo ra vào năm ngoái. Ban quản lý Disney cho biết bộ phận truyền phát trực tuyến sẽ đạt mức hòa vốn vào khoảng năm 2024. Nhưng dự đoán này không đáng tin tưởng.

Mảng kinh doanh nội dung và cấp phép cũng đã thua lỗ trong năm nay, phần lớn là do quyết định giảm tốc bán bản quyền nội dung cho bên thứ ba và thay vào đó đưa nội dung đó lên Disney+, Hulu, v.v. Vì vậy, mảng truyền phát trực tuyến không chỉ trì kéo công ty (doanh thu đang chững lại và thua lỗ mở rộng), bộ phận này giờ đây cũng đang bào mòn giá trị từ một mảng kinh doanh khác của công ty.

Hơn nữa, một gói cước hỗ trợ quảng cáo mới cho Disney+ sẽ được tung ra vào tháng 12 năm 2022. Ban đầu, gói cước này rất thú vị. Nhưng do những thua lỗ liên tục trong hoạt động sáng tạo nội dung và bây giờ là trong việc phân phối nội dung, giới thiệu một gói cước hỗ trợ quảng cáo sẽ chỉ đơn giản là bào mòn hơn nữa hoạt động kinh doanh truyền phát trực tuyến thay vì giúp thúc đẩy tăng trưởng có lợi nhuận cho dịch vụ này.

Rõ ràng là chiến lược truyền phát trực tuyến hiện tại không hiệu quả, ngay cả khi Disney+ và các mạng truyền hình trực tuyến chị em của nó có quy mô rất lớn. Đã đến lúc bắt đầu thử nghiệm mô hình kinh doanh mới.

3. Khả năng sinh lời không đạt yêu cầu

Khi ảnh hưởng của đại dịch suy yếu, lợi nhuận tổng thể của Disney đã được kỳ vọng sẽ tăng mạnh. Nhưng một mức tăng kịch tính hơn đã không xuất hiện. Thu nhập ròng đã tăng 58% so với cùng kỳ năm trước trong năm tài chính 2022, nhưng cũng chỉ đạt 3,19 tỷ USD – tương đương biên lợi nhuận ròng đáng thương 3,9%. Dòng tiền tự do – nguồn lực hỗ trợ chi tiêu vốn cho tài sản và thiết bị – trên thực tế đã giảm 47% so với kết quả của năm 2021 xuống chỉ còn 1,06 tỷ USD.

Đây chỉ là một ví dụ về những gì đã xảy ra. Dịch vụ truyền phát trực tuyến chắc chắn là thủ phạm chính đằng sau những khoản lỗ lớn. Tuy nhiên, chôn vùi trong thông cáo báo chí là mức chi tiêu vốn tăng vọt đến 1,1 tỷ USD cho bộ phận công viên và trải nghiệm. Nếu con số đáng chú ý này được dành để hỗ trợ các công viên giải trí của công ty – những tài sản bất động sản đẳng cấp thế giới mà các gia đình thích đến thăm vào kỳ nghỉ – thì không sao. Nhưng vấn đề là không phải vậy. Số tiền đó là chi tiêu cho những con tàu du lịch.

Như vậy, sự thiếu tập trung đang vắt kiệt lợi nhuận của Disney. Nếu nền kinh tế thực sự đang đứng trước một cuộc suy thoái vào năm 2023, Disney hiện không hoạt động từ một vị thế mạnh. Iger đã trở lại với tư cách CEO, nhà đầu tư có thể nên kiên nhẫn chờ đợi. Tuy nhiên, Iger có rất nhiều vấn đề bất ngờ cần được giải quyết, và cần giải quyết nhanh chóng.

Huân Hà - Theo fool.com

Đọc thêm: Bitget khởi động chiến dịch quảng bá hợp tác cùng siêu sao Lionel Messi