Porsche Automobile Holding SE đang được giao dịch với mức chiết khấu đáng kể.

Sản xuất ô tô không phải là lựa chọn hàng đầu của nhiều nhà đầu tư. Mặc dù cổ phiếu của các công ty này thường được giao dịch với tỷ lệ Giá/Thu nhập (P/E) thấp nhưng hoạt động của doanh nghiệp có tính chu kỳ cao, đòi hỏi vốn đầu tư lớn và thường gánh trên vai khoản nợ khổng lồ.

Tất nhiên, vẫn có một vài trường hợp ngoại lệ. Một số công ty sản xuất ô tô thực sự đã tạo được sự khác biệt và mang lại lợi nhuận vượt trội. Nổi bật trong số đó là Ferrari N.V., với những chiếc xe thể thao danh giá, và Tesla, với vị trí dẫn đầu về công nghệ xe điện.

Tuy nhiên, có đôi khi cổ phiếu của doanh nghiệp trong ngày này được định giá ở mức thấp đến khó hiểu. Trường hợp điển hình là Porsche Automobile Holding SE, công ty đang sở hữu gần 1/3 vốn điều lệ của Volkswagen AG và khoảng 12,5% cổ phần trong Porsche AG.

Theo tính toán, Porsche Automobile Holding SE đáng ra phải được giao dịch với mức vốn hóa thị trường là 27 tỷ USD. Tuy nhiên, thị trường đang đánh giá công ty ở mức thấp hơn nhiều, khoảng 16 tỷ USD. Nói cách khác, cổ phiếu của Porsche Automobile Holding SE đang được giao dịch với mức chiết khấu khoảng 40% so với tổng giá trị doanh nghiệp (SOTP). Trong khi các tập đoàn thường được giao dịch với mức chiết khấu NAV (giá trị tài sản ròng) từ 10-15% thì con số 40% thực sự là một mức rất lớn.

Porsche Automobile Holding SE đạt được lợi nhuận sau thuế là 5,1 tỷ EUR trong năm tài chính 2023, điều đó có nghĩa là công ty hiện đang giao dịch với tỷ lệ P/E là 3 lần.

Tuy nhiên, công ty cũng phải đối mặt với nguy cơ rủi ro khá lớn vì cả Volkswagen AG và Porsche Automobile Holding đều đang phải gánh khoản nợ đáng kể. Hoạt động kinh doanh của hai công ty này cũng phụ thuộc khá nhiều vào thị trường Trung Quốc, nơi nền kinh tế đang nhanh chóng hạ nhiệt và cạnh tranh trên thị trường ô tô đang trở nên khốc liệt. Mặc dù vậy, Volkswagen và Porsche vẫn có lợi nhuận ổn định, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.

Các thương hiệu mạnh

Một lợi thế của Porsche Automobile Holding SE so với các nhà sản xuất khác là công ty sở hữu các thương hiệu cao cấp như Audi, Bentley, Lamborghini, Porsche... Những thương hiệu này có sức mạnh định giá cao hơn, do đó có thể mang lại tỷ suất lợi nhuận tốt hơn nhiều.

Tài chính

Thật thú vị khi nhìn vào biên lợi gộp của các nhà sản xuất ô tô. Rõ ràng, Ferrari vượt trội so với phần còn lại, với biên lợi gộp gần 50%. Con số này gần với tỷ lệ của một công ty công nghệ hơn là một nhà sản xuất ô tô.

Porsche AG đứng ở vị trí thứ hai với tỷ suất lợi nhuận gộp 28%.

Tesla từng có biên lợi nhuận gộp ấn tượng, nhưng sau khi hãng này tiến hành một loạt các đợt giảm giá, tỷ suất lợi nhuận đã bị ảnh và hiện chỉ ngang với các thương hiệu hạng sang như Mercedes-Benz và BMW.

Volkswagen nói chung cũng hoạt động không tệ, chỉ kém BMW một vài điểm cơ bản.

Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận của Toyota và Honda vào khoảng 20%, nhờ hiệu quả sản xuất, cũng như đồng Yên Nhật được định giá thấp.

Dữ liệu của YCharts

Bảng cân đối kế toán

Mặc dù Volkswagen đang vay nợ đáng kể nhưng công ty này khả năng sinh lời và tài sản của họ vẫn đủ để hãng nhận được xếp hạng tín dụng đầu tư vững chắc từ S&P Global, Moody's và Fitch Ratings.

Có một vấn đề ở đây là phần lớn các khoản nợ của Volkswagen sẽ đáo hạn trong vài năm tới. Do đó, nhà đầu tư sẽ an tâm hơn nếu kỳ hạn nợ trung bình của họ dài hơn. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia phân tích cho rằng công ty sẽ không gặp quá nhiều khó khăn trong việc tái cấp vốn, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với việc chi phí lãi vay tăng lên.

Về Porsche Automobile Holding SE, phần lớn khoản nợ của công ty sẽ đến hạn vào năm 2027 và 2028. Tuy nhiên, công ty dự định sẽ liên tục giảm nợ trong những năm tới, với các khoản trả nợ hàng năm dự kiến vào khoảng vài trăm triệu euro.

Công ty cũng có kế hoạch thực hiện chiến lược cân bằng giữa việc đầu tư mới, giảm nợ và trả cổ tức ổn định. Cổ tức của Porsche Automobile Holding SE rõ ràng phụ thuộc vào cổ tức từ khoản đầu tư cốt lõi của họ vào Volkswagen và Porsche AG.

Cổ tức

Porsche Automobile Holding SE đã trả cổ tức 2,56 EUR, tương đương khoảng 2,79 USD, cho mỗi cổ phiếu trong những năm gần đây và có thể sẽ duy trì mức này trong thời gian tới, trừ khi tình trạng tài chính của họ đột ngột thay đổi vì lý do nào đó. Với mức giá cổ phiếu hiện tại là 47,64 EUR, tỷ suất cổ tức của công ty hiện vào khoảng 5,4%.

Một điều đáng chú ý là Volkswagen đang chứng kiến sự tăng trưởng rất mạnh mẽ về doanh số bán xe điện. Lượng giao hàng xe điện chạy bằng pin trong năm tài chính 2023 đã tăng 35% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt được mục tiêu của công ty.

Định giá

Không phải thực hiện phân tích dòng tiền chiết khấu để xác định rằng một công ty giao dịch với EV/EBITDA dự phóng và P/E dự phóng là 3 lần hiện đang bị định giá thấp. Mặc dù Volkswagen và Porsche Automobile Holding SE có khoản nợ đáng kể nhưng cả hai vẫn là những công ty có lợi nhuận vững chắc.

Như chúng ta đã thấy, Tesla từng có tỷ suất lợi nhuận gộp cực kỳ cao, nhưng một loạt đợt giảm giá đã khiến biên lợi nhuận của họ giảm về gần với các đối thủ hạng sang như BMW và Mercedes-Benz. Porsche AG hiện có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn Tesla và Volkswagen cũng có tỷ suất lợi nhuận tương tự. 
 

Rủi ro

Tất nhiên, có một số rủi ro cần xem xét, bao gồm cả khoản nợ cao mà công ty đang gánh chịu và các khoản đầu tư chính của nó. Ngoài ra, nhánh dịch vụ tài chính của Volkswagen có thể phải đối mặt với những khoản tổn thất đáng kể nếu một lượng lớn khách hàng bắt đầu vỡ nợ. Điều này có thể xảy ra nếu nền kinh tế rơi vào suy thoái nghiêm trọng. Tuy nhiên, cho đến nay tỷ lệ thua lỗ tín dụng vẫn ở mức tương đối thấp.

Ngoài ra còn có những rủi ro lớn khác, một số ảnh hưởng đến toàn bộ ngành, trong khi những một số khác lại liên quan cụ thể tới Porsche Automobile Holding SE. Ví dụ, nền kinh tế Trung Quốc đang giảm tốc nhanh chóng. Đây là thị trường quan trọng đối với Porsche Automobile Holding SE nói riêng và các đối thủ sản xuất xe hơi khác nói chung. Các nhà sản xuất ô tô Đức cũng bị ảnh hưởng nặng nề bởi chi phí năng lượng và giá hàng hóa tăng cao trong những năm gần đây. 

Kết luận

Nhìn chung, cổ phiếu của Porsche Automobile Holding SE, với Volkswagen là tài sản quan trọng nhất, đang bị định giá thấp. Mặc dù cả hai công ty đều đang phải đối mặt với các nguy cơ rủi ro tiềm ẩn cũng như những trở ngại tạm thời khiến tình hình trở nên phức tạp hơn, nhưng mức định giá hiện tại đang khiến cổ phiếu của Porsche Automobile Holding SE trở nên cực kỳ hấp dẫn. Tại SeekingAlpha, cổ phiếu này hiện đang được các chuyên gia phân tích xếp hạng Mua mạnh.
 

Đỗ Hiền - theo seekingalpha