Giảm 45% so với mức đỉnh 52 tuần, cổ phiếu Disney hiện quá rẻ để bỏ qua.

Định lượng tiềm năng rủi ro và phần thưởng là yêu cầu cơ bản đối với bất kỳ khoản đầu tư nào. Các công ty luôn làm điều đó trước khi xây dựng một nhà máy mới, mở một cửa hàng mới hoặc đầu tư vào nghiên cứu và phát triển. Nhưng khi nói đến một cổ phiếu riêng lẻ, xác định rủi ro và phần thưởng tiềm năng là một trong những khái niệm trừu tượng và thách thức nhất.

Một số nhà đầu tư sẽ thử và sử dụng các mô hình dòng tiền chiết khấu để dự đoán dòng tiền trong tương lai rồi chiết khấu chúng để tính giá trị thời gian của tiền. Những người khác sẽ sử dụng các thước đo tài chính như hệ số giá trên thu nhập (P/E) để xác định xem định giá của một cổ phiếu đang là quá cao hay quá thấp.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ thực hiện một cách tiếp cận định tính nhiều hơn đối với cán cân rủi ro/phần thưởng và suy nghĩ dài hạn về cổ phiếu Walt Disney (DIS) để tìm hiểu lý do tại sao cổ phiếu truyền thông này lại đang có giá trị tốt ở thời điểm hiện tại.

Lý do cổ phiếu Disney sụt giảm

Cổ phiếu Disney đã giảm khoảng 45% so với mức đỉnh lịch sử vì một số lý do. Đầu tiên, có những thách thức do đại dịch gây ra vẫn đang tồn tại. Sau đó, có những lo ngại rằng suy thoái kinh tế sẽ làm giảm chi tiêu cho hàng tiêu dùng không thiết yếu, và điều đó có nghĩa là sẽ có ít người đến rạp chiếu phim hoặc công viên hơn. Bên cạnh đó, Disney+ vẫn tiếp tục thua lỗ. Và với việc Netflix vừa báo cáo một quý tồi tệ, mọi người đang đặt nghi vấn về khả năng tồn tại lâu dài của dịch vụ truyền phát trực tuyến Disney+. Lập trường của Disney về các vấn đề chính trị ở Florida cũng đang gây tranh cãi và không giúp ích cho cổ phiếu. Và cuối cùng, biến động của thị trường chứng khoán trên diện rộng đang gây áp lực lên cổ phiếu Disney.

Tin tốt là thách thức dài hạn duy nhất thực sự ảnh hưởng đến Disney là lợi nhuận của Disney+. Các vấn đề khác cũng quan trọng, nhưng chúng có thể chỉ là các vấn đề ngắn hạn đến trung hạn.

Công việc kinh doanh của Disney đã ở đỉnh cao vàng son trước khi xảy ra đại dịch

Có đủ lý do để tin rằng tất cả các khía cạnh khác trong hoạt động kinh doanh của Disney sẽ sớm phục hồi trở lại mức 2019 và 2018, sau đó thiết lập những kỷ lục mới trong những năm tới. Đừng quên thành công của Disney tại phòng vé, vốn đã phá vỡ các kỷ lục thiết lập hồi năm 2019 trước khi đại dịch nổ ra. Trong năm 2019, Disney đã tạo ra tổng doanh thu phòng vé 3,747 tỷ USD sau khi điều chỉnh theo lạm phát, chiếm 33% tổng thị phần phòng vé của năm đó. Tổng cộng, Disney đã công bố mức doanh thu kỷ lục trong năm tài chính 2019 là 69,61 tỷ USD và lợi nhuận kỷ lục trong năm tài chính 2018 là 12,60 tỷ USD.

Có vẻ như Disney+ một ngày nào đó sẽ là một động lực tích cực cho công ty trong dài hạn, đặc biệt sau khi xét đến tăng trưởng của dịch vụ này cho đến nay và cách nó kết hợp với mảng công viên và kinh doanh phim ảnh. Nhưng hiện tại, ngay cả khi có thêm Disney+, Disney trên tổng thể vẫn không được coi trọng như trước đại dịch.

Không giống như bộ phận phim ảnh vẫn đang trong quá trình phục hồi, các công viên của Disney đã cho thấy rằng chúng đang tiến gần đến việc phục hồi hoàn toàn trạng thái trước đại dịch. Các công viên tại Mỹ đã tạo ra mức chi tiêu bình quân đầu người cao hơn 40% so với Q1 năm tài chính 2019 trong Q1 năm tài chính 2022 – kết quả này đã giúp Disney kiếm được doanh thu cao hơn 95% so với quý nghỉ lễ năm 2019 trong quý nghỉ lễ năm 2021.

Ngay cả với các khoản đầu tư lớn vào Disney+, Disney cũng vẫn tiếp tục đầu tư vào các công viên của mình với dịch vụ du lịch trải nghiệm Star Wars: Galactic Starcruiser, bắt đầu mở cửa phục vụ vào tháng 3 và Guardians of the Galaxy: Cosmic Rewind, một điểm tham quan rất được mong đợi sẽ ra mắt tại EPCOT vào ngày 27 tháng 5.

Các công viên, phương tiện truyền thông và các xưởng phim giải trí là mạch máu của Disney. Công ty thường tạo ra biên lợi nhuận hoạt động trên 20% từ các công viên của mình và có thể tái đầu tư lợi nhuận đó vào các công viên hoặc các kế hoạch tăng trưởng dài hạn khác như Disney+.

Định giá hấp dẫn

Mức giá thấp nhất của cổ phiếu Disney trong bảy năm qua là 79,07 USD/cổ phiếu, thiết lập vào ngày 18 tháng 3 năm 2020. Vào thời điểm đó, chỉ số S&P 500 đã giảm hơn 30%, nỗi sợ hãi liên quan đến COVID-19 đang gia tăng với rất nhiều sự không chắc chắn và không ai biết mức độ tồi tệ của đại dịch cũng như nó sẽ kéo dài bao lâu. Khi đó, Disney+ cũng mới chỉ ra mắt chưa đầy sáu tháng và vẫn chưa chứng tỏ được mình.

Cổ phiếu nào cũng có rủi ro giảm xuống mức giá 0 USD. Nhưng mức giá 79 USD cung cấp một mức sàn hợp lý cho cổ phiếu Disney. Ngưỡng này thấp hơn khoảng 30% so với giá cổ phiếu hiện tại. Tuy nhiên, mức đỉnh lịch sử đối với cổ phiếu Disney là 203,02 USD, được thiết lập vào ngày 8 tháng 3 năm 2021. Mức đỉnh đó đã xuất hiện khi sự lạc quan đối với Disney+ được chứng tỏ rất mạnh mẽ và có niềm tin rõ ràng rằng các công viên và hoạt động kinh doanh phim ảnh sẽ phục hồi. Có vẻ như khả năng sự lạc quan đối với Disney trở lại mức của 2019 vào một thời điểm nào đó trong năm năm tới là lớn hơn so với khả năng sự bi quan đạt đến mức tối đa như trong đại dịch. Chỉ vì lý do đó, cán cân rủi ro/phần thưởng của Disney đã vô cùng hấp dẫn.

Hãy đi xa thêm một bước nữa. Nếu bạn nghĩ rằng công ty sẽ thiết lập kỷ lục lợi nhuận mới cho các công viên và phim ảnh và Disney+ sẽ tạo ra lợi nhuận dương vào một ngày nào đó thì cổ phiếu còn có thể tăng cao hơn nhiều so với mức đỉnh lịch sử trong quá khứ – đó là một phần thưởng lớn hơn nhiều so với rủi ro cổ phiếu sẽ quay trở lại mức giá hoảng loạn nhất xung quanh 79 USD/cổ phiếu. Vì vậy, tiềm năng tăng giá là hơn 100% nhưng rủi ro sụt giảm chỉ khoảng 30%. Điều đó cho thấy Disney có một cán cân rủi ro/phần thưởng hấp dẫn, nhưng chỉ vì lợi nhuận kỷ lục vẫn chưa đến và những ngày tốt nhất vẫn đang ở phía trước chứ không phải đằng sau công ty.

Để ủng hộ lập luận định giá thêm nữa, hãy cân nhắc rằng mức thu nhập ròng kỷ lục của Disney là 12,6 tỷ USD, ghi nhận được hồi năm 2018. Nếu đạt được mức thu nhập ròng đó ở thời điểm hiện tại, cổ phiếu sẽ có hệ số P/E chỉ là 16,4 lần. Tuy nhiên, điều này là không thực tế bởi vì Disney đang chi rất nhiều tiền cho Disney+, một bộ phận vẫn chưa mang lại lợi nhuận. Mặc dù vậy, ước tính đồng thuận của các nhà phân tích là Disney sẽ kiếm được 5,40 USD thu nhập trên một cổ phiếu vào năm 2023. Một kết quả như vậy sẽ tương đương với hệ số P/E dự phóng khoảng 21 lần vào năm 2023 – đây là một mức định giá không hề đắt xét đến việc Disney vẫn chưa hiện thực hóa được toàn bộ tiềm năng lợi nhuận của Disney+.

Một suy nghĩ cuối cùng

Mua cổ phiếu trong thị trường giá xuống không bao giờ là dễ dàng. Tìm ra đủ niềm tin để mua khi cổ phiếu vẫn có khả năng tạo đáy mới mỗi tuần là rất khó. Tuy nhiên, đối với một công ty như Disney, một trong những thương hiệu mạnh mẽ nhất thế giới và có rất nhiều tiềm năng tăng trưởng, thì cán cân rủi ro/phần thưởng trong thị trường hiện tại là vô cùng hấp dẫn.